永達汽車赴港上市倒計時 預計募集資金凈額最多可達31.57億港元

今天是中國汽車經(jīng)銷商集團十強之一的永達汽車（03669.HK）招股的最后一天，籌備上市多年的永達汽車預計于30日登陸香港聯(lián)交所，而與此同時，惠通陸華、內蒙古利豐、山東潤華等經(jīng)銷商集團也都在謀劃上市融資。新一輪汽車經(jīng)銷商集團上市潮正在醞釀中，但不少汽車經(jīng)銷商今年前4個月出現(xiàn)利潤下滑，在汽車產(chǎn)銷情況整體萎靡以及股市大盤低迷的局面下，經(jīng)銷商集團的上市“錢”景已經(jīng)籠罩在一片陰影中。

現(xiàn)狀一：銷售收入八成來自新車

招股說明書顯示，永達目前的經(jīng)營網(wǎng)點達到66間，永達汽車的招股價范圍在每股7.60至10.80港元，預計募集資金凈額最多可達31.57億港元。

業(yè)界分析稱，去年底商務部出臺的《關于促進汽車流通業(yè)“十二五”發(fā)展的指導意見》中指出，要培育30家主營業(yè)務收入超100億元的區(qū)域性汽車流通企業(yè)，3至5家超1000億元的大型汽車流通企業(yè)。然而對于國內的經(jīng)銷商來說，道路卻充滿艱辛。

一位不愿透露姓名的汽車行業(yè)證券分析師對本報記者表示，目前國內最大的經(jīng)銷商集團廣匯汽車去年實現(xiàn)銷售額600多億元，排名第二的龐大集團為500多億元，要達到超1000億元的規(guī)模，經(jīng)銷商要繼續(xù)擴大。

然而目前國內汽車經(jīng)銷商集團的銷售收入八成以上都來自新車銷售，從談判能力來看，新車銷售的格局是整車廠家強勢、經(jīng)銷商相對弱勢。更為雪上加霜的是，今年汽車銷售到4月份才實現(xiàn)正增長，弱勢的經(jīng)銷商承擔了更大的壓力：庫存達到了這一輪周期的最高點，優(yōu)惠幅度的增加和財務成本的上升，大大壓縮了經(jīng)銷商的利潤空間，影響資本積累速度。

汽車行業(yè)銷量增速放緩，但巨大的銷售規(guī)模依然可以帶來可觀的保有量增速。維修等售后服務業(yè)務是否能給經(jīng)銷商帶來機會呢？

該分析師表示，維修等售后服務業(yè)務占經(jīng)銷商盈利比重比較低，未來的成長空間也難言樂觀。據(jù)業(yè)內的經(jīng)銷商介紹，中級車客戶兩年大約流失50%的客戶、第五年再流失50%，豪華車4S店的情況稍微好一點，但客戶在第二年也會流失30%，到第五年再流失30%。

現(xiàn)狀二：永達上市募資一半用于開設新網(wǎng)點

分析師認為，外延式增長可以使經(jīng)銷商快速實現(xiàn)規(guī)模的增長，但是需要大量的資金。永達汽車在其招股說明書上稱，目前其已經(jīng)獲得制造商授權可以開設的新網(wǎng)點有25間，公司副主席、總經(jīng)理兼執(zhí)行董事蔡英杰也表示，未來5年，永達計劃將網(wǎng)點增加至200間。對于此次上市所募得的資金，預計約50%都將用作為開設新網(wǎng)點所需的資本開支提供資金；同時，約35%將用于通過收購擴張網(wǎng)絡；約5%將用于現(xiàn)有網(wǎng)點的升級或擴張；約10%將用于其他營運資本及一般公司用途。

中國汽車流通協(xié)會副秘書長羅磊也認為，汽車經(jīng)銷商這個行業(yè)是資本密集型行業(yè)，為了獲得穩(wěn)定的融資渠道，上市是最可行的辦法。

永達集團總部位于上海，在日前由中國汽車流通協(xié)會發(fā)布的“2011年中國汽車經(jīng)銷商集團百強排行榜”中，永達排名第九，2011年共銷售汽車61229輛，營業(yè)收入為226.22億元。此后，關于永達上市的各種傳聞又陸續(xù)出現(xiàn)過幾次。

J.D.Power亞太公司在2012年初對中國59個城市和38個汽車品牌的1605家經(jīng)銷商調查后發(fā)現(xiàn)，處于盈利狀態(tài)的經(jīng)銷商的占比從2010年的81%降至2011年的63%；出現(xiàn)經(jīng)營虧損的經(jīng)銷商的占比則從2010年的9%增加到2011年的20%。

A股：龐大集團股價縮水近六成

然而，在汽車產(chǎn)銷情況整體萎靡以及股市大盤低迷的局面下，這一輪的經(jīng)銷商上市圈地前景如何呢？上述分析師直言，龐大集團（601258.SH）等已上市經(jīng)銷商不佳的市場表現(xiàn)，讓投資者的心態(tài)較之前更為謹慎。

去年4月28日，龐大集團正式登陸國內A股市場，但上市當日，其股價便從發(fā)行價45元暴跌至34.58元，大批投資機構也被深度套牢。

截至昨日，龐大集團股價在一年多的時間里從發(fā)行價45元一路狂瀉至7.35元（除權價），復權后股價縮水幅度達到了約59%。

此后，龐大集團經(jīng)營業(yè)績越來越低迷，整個2011年，凈利潤銳減了56%，并計提壞賬4.1億元。更為嚴重的是，中國汽車市場的整體走勢一直未見好轉，這導致龐大集團今年第一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降了33.26%。

根據(jù)WIND統(tǒng)計，龐大集團發(fā)行的市盈率（攤�。┻_到了39.64倍，而其上市后的表現(xiàn)使得資本市場對于經(jīng)銷商上市公司的估值將大打折扣。

港股：正通汽車寶信汽車股價雙跌

已經(jīng)在香港上市的汽車經(jīng)銷商正通汽車和寶信汽車的日子也并不好過。本月16日，正通汽車和寶信汽車不約而同公布，延遲發(fā)行美元債券計劃。

受此消息影響，兩家公司的股價近期均出現(xiàn)較大幅度的下跌。寶信汽車的股價在16日的跌幅達到23.68%；正通汽車的股價在18日和21日兩個交易日的累計跌幅也接近20%，雖然昨日上漲4.59%，但從昨日的收盤價5.24港元來看，也已經(jīng)跌破去年10月的底位價5.46港元。